国金证券股份有限公司近期对乐鑫科技进行研究并发布了研究报告《公司业绩持续改善，新产品C3和S3显著放量》，本报告对乐鑫科技给出买入评级，当前股价为96.65元。

乐鑫科技(688018)

业绩简评

2023年10月23日公司发布三季报，2023年前三季度公司实现营业收入10.27亿元，同比增加8.18%；实现归母净利润0.87亿元，同比增加3.96%。单三季度公司实现营业收入3.60亿元，同比增加7.29%；实现归母净利润0.23亿元，同比增加9.85%。

经营分析

公司营收持续改善，盈利能力保持稳定。2023年前三季度公司实现营业收入10.27亿元，同比增加8.18%。按产品品类划分，前三季度芯片产品实现营收3.69亿元，占比35.9%，毛利率46.8%。模组产品实现营收6.47亿元，占比63.0%，毛利率37.1%。今年公司所处的半导体细分赛道景气度持续下滑，公司下游的终端客户需求减弱，但随着公司在产品矩阵上的持续拓展，高性价比的C3和高性能的S3产品在今年实现显著放量，公司实现了营收的同比成长。综合毛利率基本维持稳定，大客户批量采购导致芯片毛利率下降，另外叠加美元汇率升值，芯片毛利率有所承压，模组毛利率有所上升，汇率波动对产品毛利率的影响被自动中和，因此公司综合毛利率整体维持稳定，实现预设40%的目标。

公司加大研发费用投入，产品矩阵持续拓展。研发费用方面，公司前三季度研发费用为2.86亿元，同比增加19.5%。公司致力于为客户提供AIoT软硬件一体式解决方案，投入大量资源在底层技术研发上，保证核心技术自研。在行业下行周期，优秀人才开始向市场流动，公司在确保财务稳健的前提下，持续引进研发人员，公司研发人员约490人，同比增加10.8%。我们看好公司产品矩阵持续拓展，带动公司业绩长期持续性。本年度公司次新类的高性价比产品C3和高性能产品S3显著放量，此外公司产品线从单Wi-Fi向双频Wi-Fi6、蓝牙、Thread/Zigbee等多种连接技术拓展，并且持续强化离线语音识别、图像识别等AI功能。

盈利预测

我们预计23-25年收入分别为14.76亿元、19.07亿元和24.78亿元，归母净利润分别为1.16亿元、1.61亿元、2.68亿元，对应EPS分别为1.44元、1.99元，3.32元，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险；控股股东减持风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券陈旭东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.4亿，根据现价换算的预测PE为55.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为139.06。

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〖证星研报解读〗

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